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跟着A股IPO节拍收紧淫妻交换，选择境外上市的企业赓续加多。

7月22日，港交所袒露，二次冲击港股IPO的“海尔系”保障中介机构众淼立异科技（青岛）股份有限公司（下称“众淼创科”）已通过上市聆讯，向港交所主板发起终末冲刺。

捷报传来，阛阓高度关爱。

保障中介并无登陆港交所前例。众淼创科通过聆讯，对余下蠕蠕而动的保障中介而言，无疑是一针“强心剂”。

上市完成后，“海尔系”将在海尔智家（600690.SH）、海尔生物（688139.SH）等6家公司外，成绩第7家上市公司。

2017年，众淼创科由海尔集团里面孵化，主营IT业务；同庚整合海尔保障代理业务，延长出推敲干事迹务。

保障代理业务占众淼创科收入9成。

据《中国保障年鉴》（2022年）袒露，众淼创科保障业务收入在国内代理机构中排行仅为第78位。

昨年5月，众淼创科初次冲击港股IPO，曾获得证监会境外刊行上市备案奉告书，但其后不清爽之。

本年4月，众淼创科再度递表并通过聆讯，保荐机构也由国泰君安海外变更为中信证券、中国吉祥成本。

进入成本阛阓不时仅仅第一步，众淼创科的发展仍任重谈远，其仍然存在依赖海尔集团、毛利率赓续走低等问题；立异科技水平吸金才略如何，有待阛阓历练。

“海尔系”再扩容

“海尔系”是众淼创科身上最赫然的标签之一。

当先，众淼创科就孵化于海尔集团里面。

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2017年3月，海尔集团旗下的青岛海盈汇措置推敲（下称“海盈汇”）以5万元的注册成本建造众淼创科，计较限度包括软件诱导等IT干事。

半年后，海尔保障代理天下展业禀赋获批。

年末，海盈汇将众淼创科注册成本增至5600万元；两周后，众淼创科全资收购海尔保障代理，成为海尔集团指定保障代理干事提供商。

众淼创科的收入于今仍以保障代理干事为主。

招股书袒露，2021年至2023年，保障代理收入占总收入比重为96.7%、88.1%、89.5%；至2024年前4个月，比重仍为93.4%。

递交IPO苦求前，众淼创科已完成A轮、B轮融资，金额估计约1.42亿元。

青岛海众捷措置推敲企业（下称“海众捷”）在2019年的A轮融资中加入，增资额为0.1亿元；青岛海欣盛措置推敲企业（下称“海欣盛”）、青岛海创赢股权投资结伙企业（下称“海创赢”）则在2021年的B轮融资中加入，增资1.32亿元。

天眼查领路，众淼创科现存海盈汇、上海曌奇、海创赢、青岛海创汇、海众捷、海欣盛6名鼓吹，持股比例差别为52.89%、22.66%、13.59%、7.55%、2.77%、0.54%。 

这些鼓吹大多与海尔集团存在潜在关联。

其中的海盈汇为海尔集团旗下公司；

海创赢奉行事务结伙东谈主（GP）是青岛海智汇赢，实控东谈主为海尔集团首席奉行官张瑞敏；

青岛海创汇GP为青岛海创汇创业投资，后者也由海尔集团控股。

上海曌奇、海众捷、海欣盛的GP均为青岛嗨创，该主体正由众淼创科的董事长兼总司理鹿遥全资建造。

2017年5月，鹿遥获批担任海尔保障代理总司理；此前曾担任海盈汇总司理淫妻交换，直至本年4月退出。

招股书中，海尔集团处于控股地位，通过旗下公司2家公司持有众淼创科60.44%股权。

但若辩论上述关联方鼓吹，海尔集团对众淼创科股权的限制比例能达到66.48%；加之张瑞敏、鹿遥与海尔集团间的磋磨，这一比例或能更高。

众淼创科各业务与海尔集团呈现了赫然的业务协同。

2021年至2024年前4个月，众淼创科来自海尔集团的佣金收入为1828.8万元、2380.9万元、2410万元及910.7万元，占佣金总收入15.8%、18.2%、15.5%及16.6%。

另有来自海尔集团的IT干事收入57.7万元、604.2万元、873.2万元、166.5万元；推敲干事收入79万元、234.6万元、146万元、28.5万元。

海尔集团曾经是众淼创科主要供应商。

2021年至2023年，海尔集团均在其前5大供应商之列，为其提供转介干事、概括干事与环球事迹干事，采购金额占总采购金额比重为5.8%、4.7%与1.5%。

众淼创科在招股书坦言，公司几许保障代理业务毛利源于向海尔集团用户分销居品。若海尔集团保障用户不再通过该渠谈购买保障，公司计较事迹、财务景色或靠近不利影响。

2021年至2023年，公司对海尔集团保障代理佣金业务的毛利率为73.1%、75.3%、73.4%。

家庭保障用户毛利率为27.9%、29.7%、23.6%；非海尔集团企业用户为47.4%、62.3%、61.6%。

从占比看，海尔集团保障代理佣金收入占众淼创科该项总收入比重为15.8%、18.2%、15.5%；但其毛利占比为29.6%、30.8%、27.6%。

众淼创科说明称，毛利率相反主要由于直销渠谈向海尔集团用户分销保障，不向相助渠谈、代理东谈主支付转介费与佣金。

据先容，转介费与佣金占公司销售成本80%以上。

这侧面说明，众淼创科直销限度仍聚会在海尔集团。

即便与海尔集团保持现时相助体量，一朝该渠谈佣金增速放缓、或是其他渠谈佣金收入推广，众淼创科仍有可能靠近举座毛利下落的风险。

招股书袒露，2023年，众淼创科营收由2021年的1.2亿元增至1.74亿元，毛利率却由2022年的45.3%下滑至42.8%。

“报行合一”赓续冲击

众淼创科现时销售渠谈有三类：

一是由代理东谈主向家庭用户引申分销、二是由渠谈相助伙伴转介用户、三是向企业及家庭用户直销。

仅仅非论何种渠谈，众淼创科的营收皆与保障居品佣金费爽快接关系。

佣金下落时，中介机构营收放缓，不时只可通过两种方法缓解压力：一是“以量补价”，通过薄利多销的方法弥补收入缺口；二是将费率下落压力转至代理东谈主与渠谈相助伙伴。

在实操中，若获胜将佣金压力升沉至代理东谈主，中介公司可能靠近销售东谈主员积极性镌汰带来的营收压力。

众淼创科承认，触及费率迤逦的法则变动将影响其盈利。

监管对保障费率的管控赓续收紧，这也可能对众淼创科的毛利水平酿成冲击。

为驻守渠谈手续费举高的带来的费差损风险，2023年8月起，国度金融监督措置总局（下称“金融监管总局”）下发《对于表率银行代理渠谈保障居品的奉告》等功令，要求险企审慎细目用度假定，确保支付用度与备案一致。

在此影响下，东谈主身险公司连接下调佣金费率。

众淼创科暗意，“咱们的董事阐发，该奉告明确端正其旨在表率寿险公司通过银行代理渠谈的业务，不获胜适用于咱们或咱们与保障公司的相助。”

不外金融监管总局东谈主身险关系进展东谈主在昨年10月份已公开明确，严执银保渠谈费率同期，实施个东谈主代理渠谈、经纪代理渠谈“报行合一”。

“报行合一”要求保障公司给在报监管审批、备案材料中所使用居品订价假定与本体计较保持一致。

算作镌汰“费差”风险的有劲技巧，“报行合一”意味着佣金的表率与放松，给中介机构营收带来挑战。

某头部保障中介机构高层对华尔街见闻·信风（ID：TradeWind01）阐发，监管对经代渠谈“报行合一”的要求已运行多时。

“监管要求访佛保障公司自查，大部分公司均已镌汰佣金，降幅举座在50%傍边。”该高层指出。

与严监管趋势同步，众淼创科毛利率已由2022年的45.3%走低至2024年前4个月的42.4%。

一方面，其收到的佣金费率举座收窄。

2021年至2023年，其体量最大的财险业务佣金费率由17.4%微增至17.9%，但体量第二大的寿险及健康险已由27.4%降至14.8%。

另一方面，支付的销售成本却在抬升。

2021年至2023年，支付的转介费及佣金占总收入比重已由48.5%增至50.2%。

众淼创科指出，“预测由于公司扩展，昔日转介费以及佣金有所加多。为保持毛利及计较利润预期增长水平，咱们必须限制转介及佣金费率增长率。”

“科技故事”能否吸金？

计较传统保障代理业务同期，众淼创科在奋力强调其科技属性。

建立之初，众淼创科就主营IT干事；收购海尔保障代理后，其业务才拓展至保障代理业务，并延长出推敲干事。

招股书中，众淼创科说起，具备数字化才略的保障中介正在推动行业变革。

众淼创科暗意，“相较于传统敌手方，科技驱动的保障中介企业透过数字化技巧收尾更高效、绝对的监管，擢升业务盈利才略，引颈行业擢升营运遵循及盈利才略。”

不外在实务中，众淼创科的研发参加偏低。

2021年至2023年，其研发成本为473.9万元、684.2万元、714.1万元；而同期，其销售及营销成本为683.6万元、994.8万元、1187.1万元。

据招股书追溯，其科技效果主要通过3方面赋能业务生态：

一是通过交叉干事平台与“全掌柜”APP提供线上居品推选、投保、核保、理赔等干事；

二是赐与代理东谈主IT复古改善用户体验；

三是赐与保障中介与不同业业其他公司IT及推敲干事，以拓展用户群。

上述干事在头部机构中并不忽视，尤其对大型险企与中介而言，线上投保、核保、理赔早成常态。

众淼创科也并非首家讲“科技故事”的保障中介。

据不十足统计，年内已有6家保障中介公司欲通过“科技故事”登陆好意思股、港股阛阓。

其中，有家保障（UBXG）、致保科技（ZBAO）于3、4月份在好意思国纳斯达克上市；元宝科技、益盛鑫科技、i云保仍在列队等候。

与众淼创科一样，手回科技也欲登陆港交所，不外现在递表已失效。

鉴于港交所现在未有得手登陆的保障中介，此类股权吸金才略尚无前例可参考。

从好意思股公司看，个别“保障+科技”的叙事仍具备一定诱骗，但也有公司出现破发。

举例，3月登陆纳斯达克的有家保障于今已较刊行价飞腾40.2%，但次月上市的致保科技就跌破刊行价淫妻交换，跌幅达10.75%。

风险辅导及免责条件 阛阓有风险，投资需严慎。本文不组成个东谈主投资疏远，也未辩论到个别用户独特的投资主义、财务景色或需要。用户应试虑本文中的任何主见、不雅点或论断是否合乎其特定景色。据此投资，株连欢欣。