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爱马仕的香水代理商要去港交所上市了【TOMN-048】80名 トロけるような恍惚の表情 クンニ激昇天。

近日，颖通控股有限公司（下称“颖通控股”）向港交所递表，由法国巴黎银行和中信证券担任联席保荐东说念主。

递表前，颖通控股由首创东说念主刘钜荣配偶通过颖通外洋有限公司离别转折持股90%和10%。

该股权结构下，颖通控股曾在递表前进行了突击大额分成。

终端2022年、2023年和2024年3月31日止12个月（下称“2022财年至2024财年”），颖通控股向控股推动刘钜荣配偶分成1.28亿元、1.89亿元和3.14亿元。

但同期颖通控股的净利润离别为1.71亿元、1.73亿元及2.06亿元。省略估算，刘钜荣配偶近三个财年所获分成比颖通控股的净利总数还多了0.81亿元。

这与监管的要求似有矛盾。

本年发布的新“国九条”对拟上市公司的分成动作明确提议要求：将上市前突击“清仓式”分成等情形纳入刊行上市的负面清单 。

从基本面看，颖通控股为中国内地、港澳地区最大的香水品牌料理公司。代理品牌包括爱马仕、梵克雅宝等，代理的香水品牌居品为其孝敬了超能够营收。

香水的代理业务，不足高附加值的箱包们更光鲜。

2022财年至2024财年，颖通控股毛利率仅在50%阁下，净利率还不到12%。

因为好意思妆香化居品的销售极为依赖营销，用度率极高。2024财年，颖通控股的销售用度率和料理用度率就离别达到27.59%和10.86%。

颖通控股当今运营48个外部香水品牌、16个护肤品牌和8个彩妆品牌。

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尽管在料理上有可复用之处，但每个品牌渠说念上该花的用度并不少， 这让盈利无法充分受益于“鸿沟效应”。

颖通外洋冲击IPO的另一隐忧，是上游保险供应的豪侈牌们纷纷开动“提直降代”了。

客岁开云集团和历峰集团纷纷树立好意思妆部门，正尝试将好意思妆香化业务掌执在我方手中。

主要依赖大牌授权的颖通控股则面对失去授权的风险。

这次冲击港股IPO，颖通控股经营募资用于发展自有品牌以及收购或投资外部品牌；开荒和扩展自营零卖商渠说念；加快数字化转型；提高知名度及声誉；以及用于营运资金和一般企业用途。

代理授权风险高悬

颖通控股代理香水品牌业务的首先【TOMN-048】80名 トロけるような恍惚の表情 クンニ激昇天，可追忆至1987年“在中国内地分销一个巴黎品牌的入口香水”。

1992年，颖通控股与外洋香水巨头InterParfums（依特香水）建造融合筹议，后者为Guess、万宝龙、Jimmy Choo和Coach等品牌的代理商。时于本日，InterParfums仍为颖通控股的前五大供应商之一。

2005年起，爱马仕香水开动被颖通控股在内地代理，并成为旗下最“大牌”的豪侈牌之一。

据弗若斯特沙利文数据，中国香水零卖商场鸿沟从2018年的114亿元增至2023年的229亿元，预测2028年将增至440亿元。

总量增势下，颖通控股事迹水长船高。

2022财年至2024财年（2022年至2024年终端3月31日12个月），颖通控股离别杀青营收16.75亿元、16.99亿元和18.64亿元。

据弗若斯特沙利文按零卖额统计，颖通控股是中国第四大香水集团，市占率达到8.1%，在中国内地、港澳超400个城市领有超7500个线下销售点。

排在前三的离别为香奈儿、LVMH和欧莱雅，市占率离别为10.4%、10.2%和9%，排在第五的雅诗兰黛市占率则达到7.2%。

颖通控股动作行业TOP5中仅有的品牌代理公司，固然是行业地位的佐证，但也不错看露面部豪侈集团正倾向甩掉代理，转而“切身下场”经营好意思妆香化品类。

开云集团客岁文告创立好意思妆部门，聘请雅诗兰黛前高管Raffaella Cornaggia为开云好意思妆首席推行官。在豪掷35亿欧元收购英国奢牌香水Creed的同期，传出专诚收回Gucci好意思妆的音讯。

梵克雅宝的母公司历峰集团在客岁组建了高等香水与好意思妆部门。

这一潜在趋势对颖通控股来说，意味着存在失去紧迫供应商的风险。

这在颖通控股比年来的事迹中已有体现。

2022年12月，颖通控股与一家主要品牌授权商的公约到期，该品牌决定自行经营，导致颖通控股失去分销该品牌居品的4.25亿元营收，占其2023财年总收入的25.5%。

颖通控股的上游供给仍主要依赖大供应商。

2022财年至2024财年，颖通控股向上前五大供应商的采购额离别占总采购额的85.1%、84.0%及81.6%。

若后续大供应商的香水代理权生变，颖通控股的事迹风险不言而喻。

烧制品牌商？

当今颖通控股的交代有二。

一是抱上其他品类“大腿”。

在主营香水同期，当今颖通控股运营了16个护肤品牌和8个彩妆品牌。

客岁4月，颖通控股与主打高端的德国护肤品牌BABOR芭宝融合，二者树立结伙公司共同运营该品牌；

同庚与化妆品品牌Laura Mercier融归并经销后者居品。还在香港为护肤品牌Albion开出医好意思旗舰店。

分居品来看，香水居品仍为颖通控股的皆备中枢居品。2024财年为其孝敬15.24亿元营收，但营收占比同比下跌6.8个百分点至81.7%；

护肤品的营收占比则同比提高1个百分点至6.1%；彩妆居品同比提高6.4个百分点至10.4%。

二是从渠说念商向品牌商的标的转型尝试。

1999年，颖通控股创立自有眼镜品牌Santa Monica。两年前，颖通控股将该品牌类型延伸到香水。

在上海，颖通控股开出了自有品牌零卖门店“拾氛气盒”，经营将该品牌打造为掩盖自营线上渠说念，及线下门店的主力居品。

渠说念占比变化能够看出这一趋势。

2022财年至2023财年，颖通控股依靠连锁零卖商卖货的营收占比雄厚在45%阁下；分销渠说念的营收占比则在30%阁下。

自营渠说念的营收占比从22.8%提高到24%。其中线下专柜和门店渠说念营收占比从12.9%提高4.3个百分点至17.2%。

关于这次冲击IPO，发展自有品牌恰是颖通控股排在首位的募资用途。

动作大牌的代理商和运营自有品牌是两种不同的买卖。前者收的是渠说念费；后者则主要靠品牌故事，卖出高附加值的品牌溢价。

关于新品牌来说，不菲的营销用度能否烧出一个品牌，显豁存在风险。

比年来依靠直播带货等新兴格式孵化新品的成果也在打折。

就算如头部李佳琦，本年618第一天的直播销售额就较客岁同期下跌了近四成。

如斯配景下，净利率仅11%的颖通控股【TOMN-048】80名 トロけるような恍惚の表情 クンニ激昇天，还有多大的决心孵化自有品牌还是未知数。

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